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安信国际:维持H&H国际“买入”评级 下调目标价至15.4港元

发布日期:2024-01-08 19:22    点击次数:107

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  安信国际发布研究报告称,H&H国际(01112)的主营将从原来的奶粉主导转型为营养品主导,出生人口对业绩的影响会越来越小,营养品是增长的主要动力。考虑奶粉承压,略微下调23/24/25年净利润分别至8.1/8.8/10.2亿人民币,对应EPS为1.39/1.50/1.74港元。维持“买入”评级。下调目标价至15.4港元,较前一个交易日股价有39%的上涨空间。

  ▍安信国际主要观点如下:

  成人营养品业务再创新高。

  第三季度业务收入16.4亿,同比增长26.9%。Swisse品牌打造1+3策略,以Swisse为主推品牌,同时推出SwissePlus+、SwisseMe、SwisseLittle三个子系列,扩宽产品适应人群和价格带。SwissePlus+三季度推出后销售强劲,已经占到中国Swisse收入的高单位数。

  双十一销售超过公司预期,伴随着国内健康意识的崛起,Swisse在国内的发展较为顺畅,已经成为公司增长的最核心的引擎。澳新地区业务实现38%的增长,收入达到5.46亿,表明公司聚焦澳新本地市场的策略奏效。

  婴配粉承压,益生菌调整。

  第三季度婴配粉业务收入9.3亿,同比下降20.6%,主要在于一方面出生人口下降加剧行业竞争,另一方面,新国标于23年2月落地,对旧国标产品有清库存的压力,加剧了行业竞争。

  考虑出生人口的下滑趋势短期内难以扭转,婴配粉行业仍将面临较大的压力。在中小企业出清后,行业的集中度将进一步提升。益生菌业务收入1.69亿,同比下降45%,主要是一二季度因为新冠流行,囤药需求较高,三季度公司控制库存,收入有所下降。

  宠物营养补充品保持快速增长。

  第三季度收入3.01亿,同类可比增速为24.7%。ZestyPaws增长27%,在美国宠物维生素及矿物市场以及整体电商市场位列第一,市场份额分别达11.3%及11.8%。SolidGold重拾增长,继续扩张销售网络。

  截止9月底,ZestyPaws及SolidGold已分别覆盖全美超过16800家及4300家门店。SolidGold在中国增长28%,在内地线上优质猫干粮类别中排名第二。

  财务状况稳健。

  公司于23年6月对24年到期的票据进行了滚动融资,并同步发行新票据。由于美国加息,融资成本有所提高。截止23年6月,公司有息负债为100亿人民币,其中一年内到期有14.5亿,账面现金21亿,资产负债率68.8%,流动比率1.21,负债率相对较高,但较22年底有所改善。公司未来没有大规模的资本开支计划,会将经营所得用于逐步降低杠杆。

  风险提示:

  行业竞争加剧,出生人口下滑,原材料成本上升。

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责任编辑:史丽君





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